新企業的孵化與創業投資- 高建

--  清華經管學院黨委書記  高建教授 

最后一次課程了， 馬上就要從清華課堂上結束全部2年的學習歷程了，進入到論文階段了，大家尤其珍惜這次課程，不僅上課的人數明顯增加，打瞌睡的人也減少了不少，這不趕緊進入本期的思考時間吧。

第一部分 新機會

中國的創業與創新與其他國家的表現是不一樣的，中國是創業多、創新少，而西方重在創新。

創業發展的5個趨勢：從數量活躍到質量為重、區域差異難以縮小、創新創業中心興起、創業環境改善、創業新業態

從數量活躍到質量為重 - 全球、G20

經濟體的三種形態：要素驅動、效率驅動、創新驅動

中國創業企業的成長潛力比較低、僅限于國內市場、創業者學歷比較低；

中國創業帶動的就業能力是最領先的(全球來看)；

創新創業中心興起與產業集群、知名大學是密切相關的，因為創新創業主要與年輕人相關；

創業生態體系的構成：政策：領導力、政府；金融：金融資本；文化：社會規范、成功故事、支撐：基礎設施、專業服務、非政府機構；人力資本：勞動力、教育機構；市場：早期客戶、網絡；

中國市場開放程度和政府政策環境要優于創新驅動國家平均水平：商務環境、文化非凡、教育培訓比較差，但市場開放、政府政策方面比較強，其他如研發轉移、政府項目、金融支持、基礎設施方面比較不錯；

創業機會：需求、創新驅動、新市場應用；

新市場應用：技術不連續性、產品線開發和增長、企業增長；(企業高速增長之路)

國家技術創業體系：技術創業來源(大學、研究機構、企業、個人、技術所有者)、孵化(大學孵化器、留學人員創業園、創新中心)、成長(國家級科技園、大學科技園、專業科技園)；退出(創業資本市場)；

創業支撐體系：科技項目、政府補貼、政府支持的基金、土地開發、高等教育、政府政策、知識產權制度、戶口優惠政策、稅收優惠政策、一站式辦公；

孵化與成長：科技園(2013年全國有1468個孵化器)、創新集群(中國有114個國家級高新技術產業區)、產業集群(譬如湖州絲綢站全國的30%；海寧皮革占全國1/3等)；

機會的來源結構：機會形式 - 新產品服務、新過程、新材料、新組織和運營方式、新市場；

創新來源 - 科技變化、政治及法規變化、社會及人口結構變化、產業結構變化；

全球化3.0版本：幾乎一切事物都能數字化、虛擬化和自動化；那些采用新技術手段的國家、公司和個人將獲得驚人的收益；

商業模式創新：企業把技術發展和經濟發展和經濟收益結合起來的架構(方式或者模式)；

價值鏈：傳遞前2個要素 - 價值命題和定位； 達到2個目的：產生價值、獲得應有的價值；

關鍵資源：在機會的發現和實現階段的表現 - 如何發現市場機會？

第一層面：工作或者里阿杰該行業(51%)、有專業知識(46%)、經濟發展趨勢判斷(51%)、解決現實存在的問題(23%);

第二層面：有客戶資源(56%)、有資本(54%)、有人脈關系(48%)、有工作經驗(52%)、有創業團隊(45%)、有明確的戰略(37%)- 有聲譽(16%)、有知識產權(22%)

關鍵資源：有益的東西或者才能(有價值、稀缺、難以復制、不可替代)、(物質資源、剩余資源、組織資源、財務資源、智力和人力資源)、地理位置、孵化器；

創新在企業的表現：研究-》孵化器-》新業務部門-》戰略單元，這是企業創新發展的必經軌跡；

從漸進創新到破壞性創新：漸進性創新、模塊性創新、結構性創新、根本性創新；

成功的三原則：1.大力投入、把最好的、最有進取心的、最有活力的人放到新業務的領導崗位；2.夸大宣傳新項目的潛力和重要性；3. 給予自由度，允許犯錯誤；

新業務負責人落實3個原則：1.竭盡全力去爭取；2.上級支持，謙遜共事，不能讓支持你的人失望；3.用自己的表現去爭取；對束縛不要反應過激；

對新業務的常見幾個錯誤：1. 沒有給新項目足夠資金；2.對新項目的前景和重要性宣傳不夠；3. 限制了新項目的自主權；

創業型平臺案例 - AA公司創新孵化的機制和管理的案例分析；

創業服務平臺 - 清華科技園的案例分析；

機會最大化：德魯克的觀點 - 找到正確的事情做，并集中資源和力量做好這些事情；

如何做到？ - 正確的事情是由市場和顧客來決定的；將外部資源轉化為外部成果；挖掘機會，而不是解決問題；資源(資本、人力)分配給少數關鍵機會(產品)；利潤來自創新者的優勢；

機會最大化：創造新產業機會 - 什么是理想化的企業？什么機會能帶來最大的經濟成果？什么是資源最大化的安排？

第二部分 孵化新企業

過去：科技園、產業園、高新區，提供便捷的工商、稅務、會計、法律服務，以企業為核心，服務是核心；

現在：核心服務：清華科技園為例 - 以創業者加速器為例；創業服務是收益、是業務、是可以獨立存在的生意，例如，黑馬訓練營，36Kr，優客空間等；

創業服務的功能體系：環境塑造(基礎設施、政策環境、文化環境)；要素集成(資金資源、技術資源、人才資源)；孵化服務；孵化成果；網絡構建；

企業孵化器形態 -  初級形態：對被孵化企業提供硬件設計與優惠政策；中級形態：對被孵化企業提供中介、培訓和管理服務；高級形態：以被孵化企業為產品進行全面的企業化運行；

技術孵化器 -》篩選(創業者、創業行業、創業戰略)、配置(創業資源、環境資源、要素資源) -》企業績效；

YC創業營的經驗：

1.創業者本身比他們提出的創業想法更重要；

2.強迫自己去研發能夠真正讓用戶掏錢的東西是一種良好的自律；

3.最成功的創業公司的創業者，除了睡覺、吃飯、鍛煉，就是埋頭編程；

3.創業公司的本質特征不在于它是一門新生意，而是這門新生意發展速度非常快。它必須是為發展而實際的；

4.創業初期，用戶數量并不重要，關鍵是他們對產品的依賴程度；

5.快速發布時制作出有需求產品的制勝之策；

6.如果你發布的第一版產品不能讓你感到羞愧，說明你發布晚了；

7.創業公司每周都要設定有本質意義的發展目標；

8.當聯合創始人身上具有相似的特質時，他們有更大的機會獲得成功；

9.極少給只有一位創業者的公司投資；創業投資的工作是看你們是否能在擁有資金后快速發展起來；

10.真正的觀點是讓人能夠眼前一亮的東西；

11.你要讓投資者相信這是一個大市場，有大量用戶，而且，這些用戶極有可能把大把的錢投向這個市場；

我國新型孵化器：開放空間、企業主導、地產合作、天使孵化、媒體平臺、產業專門化、大學主導、社會創新、明星效應、社區聚集；

清華x-lab：向哈佛商學院、MIT斯隆管理學院、斯坦福商學院 學習；

第三部分 天使投資和創業資本的5R

天使投資：傻瓜的金子

個人：將個人資金投資到其他人創辦經營的新興或者擴張中的小企業；在新創企業初期投資的個體；一般和超級：區別是否高凈值和有獨立機構；團隊：以團體一員參與投資；

天使投資的邏輯是什么(邏輯)：

JimBreyer: 獨特的觀點和見解，濃厚的求知欲，長期很耐心，短期注重結果。高智商有才華的天才創業者；

徐小平：直觀判斷這個"人"能否讓自己激動和感動；

蔡文勝：團隊、誠信、學習能力、激情；

戴志康：沒有光鮮的背景和履歷，希望通過創業改變人生的創業者；

雷軍：不熟不投或者少頭，介入很早；

李竹：接觸幾次覺得不錯，就決定投資了；

羅茁：團隊齊整，有亮點、特色、激情；

唐寧：看商業模式是否掙錢，能不能持久和粘性強；

與企業家對話的經典PPT設計-

P1:公司名稱、電話、電子郵箱；一句話描述企業的業務內容；

P2:市場有多大

P3:為什么這個市場有痛點？

P4:為什么現有的解決方法不行？說明你的解決方法為什么能行；

P5:為什么新方法比老方法好10倍；

P6:管理團隊的組成：能有助于實現解決方法嗎？

P7:已有哪些證據？原型產品、證書、收入、訂單等；

P8:如何出售產品？如何獲得渠道？

P9:通過一個2x2矩陣，說明你和競爭對手的情況，你應該在右上角區域(競爭力非常不錯)；

P10:公司的成長速度如何？

P11:基本財務信息，按照季度測算3年，收入、費用、現金和人數；

P12:你現在需要籌集的資金數額，下次融資前需要達到什么樣的目標？

天使投資盡職調查的一般方式：看創業計劃書、和創業者會談、和利益相關人會談、研究競爭對手、和專利律師及其他人員交流、向技術專家和潛在客戶介紹公司的產品和技術、找證明人核實情況、核實背景信息；

創業資本 - VC (Venture Capital)

創業資本的5R:融資機制、風險控制、收益評估、聲譽獲取、資源網絡；

理解VC的捷徑：一個目標、兩層委托代理關系、三項決策、四種管理工具、5R模型；

一個目標：對高成長潛力的、高風險企業進行的權益投資，并且在資本循環中實現增值；

二層委托代理關系：1.投資者與創業投資之間的委托代理關系；2. 創業投資公司與創業企業之間的委托代理關系；

三項決策：融資決策、投資決策、退出決策；

四項管理工具：風險控制、盡職調查、價值評估、激勵；

5R模型：融資(Raising Money)、風險(RISK)、收益(RETURN)、聲譽(REPUTATION)、資源(RESOURCE);

優先股：普通股 + 看跌期權，利用看跌杠桿來完成所有的；

創業團隊的股權考慮因子需要考慮的基于過去的因子：發起時間、關系、資本、時間、經驗、資源； 基于將來的因子：貢獻(激勵)、分工；

創業團隊成長的全部歷程：

種子基金 -》PRe-A/A -> B | C | D | E | F

創立    -》      入市  -》             擴展

團隊    -》     產品  -》             市場

人      -》   成長  -》 業績

第四部分 創業投資的決策與監控

創業項目評估：發現項目；與企業家對話；評價企業家；盡職調查清單；用好盡職調查；連續創業者：把握時機的能力和管理能力；聯合投資：互惠、體驗、專業知識、聲譽、擴大網絡、復雜的董事會關系；

發現項目：項目來源 - 專業化與分散化，早期傾向于專業化； 證據：早期的VC偏向于投資較少的行業和狹窄的地域；公司VC偏向于投資少的行業，但較寬的地域；

與企業家對話：電梯陳述法則 - 一開始表現出興奮和充滿能量，強調問題的嚴重性；表達簡潔；避免科學的細節或行話；建立信譽；

評價企業家：是投資"騎師"還是投資"馬"？10項能力中- 經驗與性格6項；投資回報2項；市場和產品各1項；最重要的能力 - 管理風險、工作勤奮、對市場的熟悉程度；

因此評價企業家是其實而不是"馬"，賽道(市場)或者賠率(財務指標)；

盡職調查： 管理團隊 - 更換管理團隊的成本高且棘手； 三項調查：團隊目前的優劣勢；企業目前的需要；企業未來的需要；與之前的同事、投資人進行交談；

盡職調查清單：客戶調查；銷售渠道；財務評估；產品評估；執行風險；法律風險；

用好盡職調查：

--識別風險的實質：各風險因素的重要性及對投資的影響；

--影響決策的三類風險：內部因素(創業者的問題)；外部因素：市場、競爭等，從外部評價，投資者和創業者分擔；執行相關的因素(交易結構、公司治理)；

-- 關鍵：建立對項目全局的理解，找不到不確定的因素；

對賭協議：即估值調整機制( Valuation Adjustment Mechanism - VAM)；設定一個預期目標，實現的話，遵守目前的估值約定或者給被投資者的利益；未能實現的話，調整投資方在整個估值中的比例，或者用其他方式代償或者保持目前的約定；

常見的對賭協議 - 基于企業未來經營績效的不確定性設定與財務績效有關的對賭條款；此類型下的三種選擇：設定單一目標；設立系列漸進目標；設定上下限；

對賭條款類型：財務績效相關的指標；非財務的績效相關指標(譬如顧客數量、戰略合作、專利、贖回補償、企業行為、新技術產業化)等；

創業企業估值的關鍵問題的本質 - 是否創造價值、對未來的預期；

要素問題：階段 - 創業企業從小到大、快速成長；行業：傳統與現代、新興和成熟；團隊：有經驗和無經驗、優勢和領先；技術：原理證明、市場接受；資本市場：景氣與否、波動；

對企業價值的理解：在實物市場上創造價值；在資本市場上公司的價值；

價值創造的框架：ROIC=(1-T)(單位價格-單位成本)*數量/投入資本；

價值評估的方法 - 比較法、創業資本方法；

估值取決于2個重要因素：未來的盈利能力；成長性；都高者估值會非常高，一高者居中，皆低者很難融到資；